首次以“科创金融”为主题设立独立大会，八场全体大会中有两场直接聚焦，从中央到地方的高层领导发言为未来发展指明方向……今年陆家嘴论坛上，作为金融“五篇大文章”之首的科技金融占据了前所未有的核心地位，讨论层级与密度创十六年来之最。从议程设置到政策发布，均释放出强烈的信号，即中国金融正在加速为科技企业铺路。

今天上午，以“健全科技金融全生命周期服务体系，服务实体经济高质量发展”为主题的全体大会五率先举行。来自中国进出口银行、工商银行、国际货币基金组织、高盛集团等的多位中外嘉宾和学界代表，针对金融机构与政府引导基金如何建立更包容的风险分担与容错机制展开深度对话。

科技金融面临的主要矛盾和痛点

尽管近年来中国科技金融政策体系不断完善，资金保障力度持续加强，但与会嘉宾普遍认为，当前科技金融服务科技创新仍面临深层的结构性矛盾。

“中国不缺资金，缺资本，更缺科技资本，最缺有能力的科技资本。”发言中，上海新金融研究院理事长屠光绍指出，中国拥有全球领先的储蓄率和庞大的信贷总量，但这些资金以债权为主，追求安全性和短期回报，难以匹配科技创新“高风险、长周期”的属性。真正能够承担风险、长期陪跑、还能为企业赋能的股权资本严重不足。

作为商业银行的代表，中国工商银行行长刘珺直言，商业银行的资金来源主要是居民储蓄，属于“负债”性质，因而将这部分资金投到早期项目去承担过度风险“是不合理的”。这也揭示了尴尬的现实，即银行的低风险偏好与科创企业“无抵押、无营收、无盈利”的早期特征天然抵触。中国中信集团有限公司总经理张文武也指出，科技金融的主要矛盾并非资金总量不足，而是“阶段性供给失衡”，种子期和初创期企业最缺钱，却最难拿到钱。

与此同时，国际货币基金组织驻华首席代表Marshall MILLS从宏观经济角度提供了一组数据：2005年至2018年间，成立时间少于十年的企业营收占比从70%下降至35%，“发展最快、最具创新精神的企业，占经济的比重反而较小”。这一趋势说明，创新企业从创立到规模化成长的通路并不顺畅，资本配置效率和退出机制仍有待优化。

重构估值逻辑打造全周期服务生态

针对上述痛点，国内嘉宾从多个角度提出了系统性建议。刘珺提出，科创企业的生命周期曲线日益陡峭，传统以现金流为核心的贴现估值模型（DCF）已不再适用于硬科技企业。他以SpaceX为例指出：“按传统模型怎么也算不出它值两万亿美元，但它确实值两万亿。”

因此，他建议将企业估值重心转向“技术期权”逻辑，重视专利储备、算力投入、数据积累和模型能力所蕴含的未来溢价。同时，他提出金融机构应构建“新三表”，即在传统财务资产负债表之外，建立数据资产负债表和人才资产负债表，以适配新经济的底层逻辑。

作为政策性银行代表，中国进出口银行行长王春英明确了该行的差异化定位。她介绍了“三航”机制，“护航”聚焦重大科技攻关项目，“启航”为科创企业破解资质门槛难题，“远航”助力科技型企业出海拓展全球市场。她特别强调，政策性金融应发挥“雪中送炭”作用，发现和培育更多硬科技的“千里马”。在市场撬动环节，该行新型政策性工具已向科技创新倾斜，拉动总投资超1.7万亿元。

张文武则分享了中信集团的实践经验。针对科创企业“四期”（种子期、初创期、成长期、成熟期）的不同需求，中信搭建了“投研+投资+投行”的矩阵式服务体系。他提出央企应扮演四个角色，包括功能性与盈利性的平衡者、市场主体与政府的桥梁、产学研用的践行者、中小企业的陪伴者。他特别指出，央企在IPO辅导期能帮助企业大幅提升治理水平，“不能只看到资金缺口，也要看到企业管理的短板”。

此外，屠光绍从学术视角系统梳理了科技金融的五大难点，即对象、资本、周期、范式、生态。他强调，科技创新的范式和模式在不断变化迭代，科技金融必须适应和匹配。此外，科技金融需要很多相关资源配合，包括数据、信息、科技信用等。唯有形成科技金融的生态网络，发展才可持续。

建立可预测的监管畅通退出机制

论坛上，国际嘉宾从全球资本流动和创新生态建设的视角，为中国科技金融发展提供了外部参照。

高盛集团亚太区总裁Kevin D SNEADER指出，AI技术可在未来十年提升8%的全球劳动生产力，相当于1.6万亿美元的经济价值，但这一红利的释放需要巨额资金投入。他认为政策可预测性是吸引长期资本的前提，并提出三点建议：一是建立市场导向的早期融资体系，让私募股权更多进入；二是确保监管环境“可预测、透明且及时”；三是为机构投资者提供高效灵活的退出渠道。

Marshall MILLS建议中国进一步拓宽基于市场的融资渠道，包括优化上市流程、为中小企业提供债券市场准入、让长期机构投资者发挥更大作用。他援引IMF研究及预测指出，中国可实现约20%的生产力增长，其关键是提升配置效率。

迪拜金融服务局原主席Saeb EIGNER强调，创新是一整套金融体系及生态系统。在最成功的经济体中，政府、银行、资本市场、机构投资、风险投资、私募投资、监管方等每一方都很重要。吸引长期资本需要明确性、安全性、可预测性，因而政府和政策要注入信心。“上海已具备成为全球创新竞争领先中心的许多要素。然而，真正的机遇不在于单独筹备各个要素，而在于将它们有效连接，打造无缝衔接的创新生态系统。其目标并非单纯创造更多资本，而是打造一个完整生态体系。”他说。