近日，上海国际能源交易中心（下称上期能源）发布《2026年上海原油期货和期权市场发展报告》（下称报告）。报告显示，2025年，国际原油在OPEC+增产、贸易摩擦及地缘政治事件等多重因素影响下，呈现价格重心下移、宽幅震荡走势。作为亚太地区流动性最好的原油期货品种，上海原油期货市场规模稳步扩大、参与者结构持续优化，价格与境外市场紧密联动、精准反映亚太区域供需，在剧烈波动的环境中有效发挥了价格发现与风险管理核心功能。原油期权市场同步快速发展，成为实体企业精细化风控的重要工具。

风险管理功能凸显

从市场运行情况看，2025年上海原油期货市场交投活跃、持仓稳步增长，整体运行韧性增强。全年日均成交16.00万手（单边），同比增长0.41%，6月24日单日成交量刷新历史峰值；日均持仓6.64万手，同比增长27.26%，最高持仓创2023年3月以来新高。市场深度改善，远期合约流动性提升，形成更完整的期限结构体系。

同时，上海原油期货市场结构持续优化，机构化与国际化特征明显，已形成以机构投资者为主的市场格局。在去年4月关税争端叠加6月地缘冲突引发油价波动的背景下，上海原油期货市场运行平稳，为产业链企业提供了风险管理渠道。上期能源持续完善制度规则，修订风控细则，优化套保额度审批机制，提升可交割资源保障能力，维护市场平稳与价格公允，为产业参与提供制度支撑。

去年国内外石化产业上下游参与上海原油期货市场的方式更加丰富：贸易商优化采购策略，匹配油种、船期与交割机制，提升实物交割与套利能力；亚太区域炼厂关注期货价格及库存，借助仓单资源池优化采购成本、拓展采购渠道；更多类型的用油企业通过原油期货对成品油进行套期保值，创新浮动价销售模式，稳定经营利润。

以一德期货服务的山东某炼厂为例，该企业在面向加油站的成品油销售中，创新采用上海原油期货点价模式，即结合每日成品油挂牌价，以上海原油期货主力合约价格为基础、附加升水进行报价。加油站客户可根据盘中价格波动择机点价，控制采购成本或锁定零售利润。

“另外，考虑到国内成品油贸易商因缺乏外盘原油交易渠道面临操作限制，我们给出裂解价差套利策略，在成品油裂解价差偏弱、原油价格攀升至高位时，买入成品油现货、做空上海原油期货套利，待原油价格回落后获取更优裂解价差收益。”一德期货总经理助理佘建跃认为，上海原油期货价格与国际油价高度相关，为缺乏外盘工具的国内油品客户提供了有效的套保工具。

期权应用全面提速

2025年，上海原油期权市场规模快速扩张、定价合理高效，与期货联动紧密，成为企业风险管理的利器。

数据显示，2025年，上海原油期权日均成交7.62万手，同比增长23.61%；日均成交金额3.89亿元，同比增长22.74%；日均持仓4.34万手，同比增长32.71%。原油期权市场规模占期货市场规模的比重明显提升，产业客户运用期权管理风险的深度与广度持续拓展。

同时，期权定价机制成熟有效，与标的期货历史波动率走势一致，投资者预期与实际波动匹配度高，市场运行理性规范。期权与期货价格、成交量联动响应，形成“期货+期权”协同风控体系，共同应对价格波动风险。

伴随着市场的发展，实体企业的期权应用也从试点探索转向策略化、常态化配置。以京博石化为代表的炼化企业构建多维风险管理体系，覆盖原油库存、内外盘基差、裂解价差及汇率等风险。企业通过买入看跌期权保护库存、零成本领口策略降低对冲成本、买入看涨期权锁定采购成本，搭配期货动态套保，既对冲极端行情单边风险，又保留有利行情收益空间，同时优化保证金占用、缓解现金流压力。

“当我们预判地缘政治因素可能导致油价急速上涨时，就通过买入看涨期权提前锁定采购成本。”京博石化副总经理刘勇介绍，2025年6月地缘冲突引发油价高开低走，公司抓住时机提前平仓获利离场，既减少了时间价值损耗，又规避了高位锁价可能导致的下游产品利润被吞噬的风险，既保护了部分待锁价头寸的成本，也降低了反向行情中的追保压力。

刘勇表示，期权可提供非线性对冲手段，突破了传统期货套保“锁死利润”的局限，可以降低保证金占用、提升资金使用效率，还能精细化匹配企业库存周期与风险暴露。目前，上海原油期权在公司风险管理应用中的占比稳步提升，成为原油期货的重要补充工具。公司对原油期权的应用已从“工具探索”迈向“策略化运用”阶段，未来有望进一步提升参与深度与精细化管理水平。

历经8年发展，上海原油期货市场已成为原油市场的重要组成部分。2025年市场运行实践显示，在全球能源市场不确定性增加时，上海原油期货助力企业穿越周期，期权工具推动风险管理精细化、个性化，形成“期货保底、期权增效”的协同格局。

展望未来，上期能源相关人士表示，将紧跟市场变化，降低交易成本，创新交易机制，提高中远月合约流动性，不断提升原油期货运行质量，向全球交易者传递最大原油进口国的供需情况，并提供更丰富的产品和更优质的服务。