2025年，上海股交中心在私募股权二级市场领域取得里程碑式突破，成功落地多笔GP主导型S交易（GP-led Secondary Transaction，简称GP-led S交易），累计交易金额达15亿元。这一创新实践不仅为基金管理人破解“基金到期与资产流动性”矛盾提供了标准化解决方案，更标志着上海在构建高水平私募股权二级市场生态体系上迈出关键一步，推动中国私募股权行业向更高效、透明、规范的方向发展。

一、直击行业痛点：GP-led S交易为何成为“破题之解”

当前，我国私募股权行业已进入存量管理时代。大量基金临近存续期届满，却面临“核心资产未到最佳退出节点”“LP流动性需求与GP资产培育周期错配”以及“股权资产包处置缺乏标准化渠道”三大核心困境。

传统的LP份额转让型S交易，仅能解决单个投资人的退出需求，无法化解基金整体到期清算的风险。而GP-led S交易的创新之处在于，由基金管理人主动发起，通过设立新的“接续基金”，承接原基金中仍有增值潜力的优质资产组合。这种模式实现了：

对原有LP：获得了重要的流动性退出选择，能够灵活管理投资组合与现金流；

对GP：得以延续对核心资产的管理与培育，避免因基金到期被迫对外处置资产，从而更好地捕捉资产增值潜力；

对新投资者（如S基金）：获得了以相对透明、公允的方式，投资于一组经过市场验证、相对成熟资产的难得机会，缩短投资周期，降低“盲池”风险。

二、上海实践：可复制的合规化交易范本

2025年，上海股交中心完成的多笔交易，均采用了“资产剥离+接续基金募资+份额/资产转让”的一体化架构。这些关键交易的成功，验证了该模式在中国市场的可行性与巨大价值。

上海股交中心作为经证监会批准展业的独立第三方交易平台，在其中发挥了不可或缺的“市场基础设施”作用，破解了GP-led S交易长期面临的三大核心挑战：

1、破解估值定价难，提供公允价值“锚”

上海股交中心依托上海私募股权和创业投资份额转让平台，面向广泛的专业合格投资者进行公开、市场化询价，为复杂的非标股权资产包提供了客观、公允的定价依据，奠定了交易达成的基石。

2、化解利益冲突风险，构筑合规安全“盾”

凭借专业资质与市场公信力，上海股交中心为涉及多方利益主体的复杂交易提供了合规保障与信任背书，通过全流程规范的信息披露、严谨的利益冲突管理机制以及标准化的合同、结算流程，确保了交易的公平、透明与合规。

3、贯通专业服务链，打造高效落地“桥”

上海股交中心专业团队为每笔交易提供从定制化方案设计、精准资源对接到流程优化的全周期深度服务，特别是在方案设计中，提前考量并平衡GP、原LP、新投资人等各方的核心诉求与潜在风险，显著提升了复杂交易的落地效率。

三、生态协同：汇聚市场合力，做大共赢“蛋糕”

多笔交易的顺利达成，深度得益于上海日益完善的私募股权二级市场生态。以上海股交中心为枢纽，上海S基金联盟与上海资产管理协会有效凝聚了国内外知名S基金、母基金、保险公司、银行理财子、产业资本等多元化专业投资机构。

这一强大的生态网络，实现了“资金端”与“资产端”的高效精准对接，形成了“成功案例吸引参与→参与者汇聚丰富生态→生态提升效率与吸引力→吸引更多参与者”的良性循环，为市场持续注入活力。

四、市场前瞻：开启增长新引擎，引领市场迈向成熟

在欧美成熟市场，GP-led S交易已占据私募股权二级市场的半壁江山。上海股交中心的本土化成功实践，预示着中国S市场正迎来结构性转变。

此类交易往往涉及GP最为看好、代表未来产业发展方向的核心资产，如硬科技、生物医药、消费升级等领域的领军企业。它们的入场，极大提升了S市场的资产质量和吸引力。同时，这也倒逼S基金等投资者提升行业研判、主动管理和价值创造能力，推动市场从简单的“份额转让”迈向深度的“资产优化与重组”。

展望未来，上海股交中心将持续深化S交易服务体系建设，积极畅通私募股权“募、投、管、退”的全周期循环，引导更多长期资本、耐心资本支持科技创新与实体经济发展，为上海打造国际金融中心、建设具有全球竞争力的资产管理高地贡献应有的力量。